每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，華安證券發(fā)布研報點評基礎(chǔ)化工行業(yè)。

行業(yè)周觀點

本周（2024/1/8-2024/1/12）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第21位，跌幅為1.68%，走勢處于市場整體走勢中下游。上證綜指跌幅為1.61%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為0.81%，申萬化工板塊跑輸上證綜指0.07個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指0.87個百分點。

2024年化工行業(yè)景氣度將延續(xù)分化趨勢，推薦關(guān)注合成生物學(xué)、農(nóng)藥、層析介質(zhì)、代糖、維生素、輕烴化工、COC聚合物、MDI等行業(yè)：

（1）合成生物學(xué)奇點時刻到來。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊，低耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)有望獲得更長成長窗口。對于傳統(tǒng)化工企業(yè)而言，未來的競爭在于能耗和碳稅的成本，優(yōu)秀的傳統(tǒng)化工企業(yè)會利用綠色能源代替方案、一體化和規(guī)模化優(yōu)勢來降低能耗成本，亦或新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至更大的海外市場，從而達到雙減的目標。同時，隨著生物基材料成本下降以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎來需求爆發(fā)期，需求超預(yù)期的高景氣賽道，未來有望盈利估值與業(yè)績的雙重提升。推薦關(guān)注合成生物學(xué)領(lǐng)域，重點關(guān)注凱賽生物、華恒生物等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

（2）配額政策落地在即，三代制冷劑有望進入高景氣周期。24年起三代制冷劑供給進入“定額+持續(xù)削減”階段，同時二代制冷劑加速削減，四代制冷劑因為專利問題價格居高不下難以形成替代，制冷劑供給端持續(xù)縮減。同時隨著熱泵、冷鏈市場發(fā)展以及空調(diào)存量市場持續(xù)擴張，疊加?xùn)|南亞國家制冷劑需求擴張等因素，需求端保持穩(wěn)定增長。未來制冷劑市場供需缺口將會持續(xù)擴大，制冷劑價格穩(wěn)定上漲，擁有較高配額占比的公司將充分受益。建議關(guān)注：巨化股份、三美股份、昊華科技、永和股份。

（3）電子特氣是電子工業(yè)的“糧食”，是產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化的核心一環(huán)。從全球電子特氣市場的角度來看，目前行業(yè)呈現(xiàn)出高技術(shù)壁壘和高附加值的特征。從國內(nèi)電子特氣市場的角度來看，下游晶圓制造的產(chǎn)業(yè)升級迅速與國產(chǎn)高端電子特氣市場分散、產(chǎn)能不足的矛盾日益加劇。換而言之，產(chǎn)業(yè)鏈的松散和稀缺也帶來了較大的國產(chǎn)替代機遇，率先布局高端產(chǎn)能，擁有豐厚技術(shù)儲備的企業(yè)有望占據(jù)先機，迎來更大的發(fā)展空間。從需求端來看，集成電路/面板/光伏三輪驅(qū)動，高端產(chǎn)能需求日益迫切。其中，半導(dǎo)體對特氣的拉動主要表現(xiàn)為集成電路高端化帶來的量價齊升；平板顯示來自于為產(chǎn)業(yè)升級與迭代帶來的特氣品類需求提升；光伏主要表現(xiàn)為裝機量快速增長帶動量的增長。市場空間方面，預(yù)計到2025年，全球電子特氣市場規(guī)模將達到60.23億美元，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，未來空間廣闊。綜上，電子特氣行業(yè)核心競爭力可以總結(jié)為：提純的技術(shù)+混合的配方+多（全）品類供應(yīng)的潛力。建議關(guān)注有望憑借核心產(chǎn)品向著全品類的平臺型公司進發(fā)，實現(xiàn)以點破面，最終真正實現(xiàn)電子特氣國產(chǎn)化的優(yōu)質(zhì)公司：金宏氣體、華特氣體、中船特氣。

（4）輕烴化工成全球性趨勢。近十年全球范圍內(nèi)烯烴行業(yè)最顯著的變革之一是原料輕質(zhì)化趨勢，即烯烴生產(chǎn)原料逐漸由重質(zhì)石腦油轉(zhuǎn)向更為輕質(zhì)的低碳烷烴乙烷、丙烷等。經(jīng)過十年的發(fā)展，全球乙烯中輕質(zhì)化原料占比已從2010年的32%提升到2020年的40%，且除亞洲還有煤頭和油頭路線的增長，其他所有地區(qū)增量均來自于輕質(zhì)化原料。以乙烷裂解和丙烷脫氫為代表的輕烴化工具有流程短、收率高、成本低的特點，在全球范圍內(nèi)掀起烯烴結(jié)構(gòu)輕質(zhì)化的浪潮。同時，輕烴化工還有低碳排、低能耗、低水耗的特點，其副產(chǎn)主要為氫氣，能夠有效降低循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的用氫成本，并可以向外提供高純低成本氫能源，符合碳中和背景下低碳節(jié)能的全球共識。我們認為，碳中和背景下原料輕質(zhì)化已成為全球烯烴行業(yè)不可逆的趨勢，輕烴化工龍頭價值有望重估。推薦關(guān)注輕烴化工賽道，重點關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)。

（5）COC聚合物產(chǎn)業(yè)化進程加速，國產(chǎn)突圍可期。COC/COP（環(huán)烯烴共聚物/聚合物）是一類性能優(yōu)越的材料，這種材料依賴于C5產(chǎn)業(yè)鏈，由C5原料制備得到環(huán)烯烴單體，并在此基礎(chǔ)上通過共聚或者自聚制得COC/COP。其中環(huán)烯烴共聚物(COC)具有紫外可見區(qū)高透明度等優(yōu)良的光學(xué)性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手機攝像鏡頭均采用以COC/COP為原料的塑料鏡片，同時COC/COP近年來也拓展了預(yù)灌注、醫(yī)療包裝、食品包裝等用途。近兩年，COC/COP國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化進程加速，主要原因來自于：1）國內(nèi)部分企業(yè)經(jīng)過多年研發(fā)積累已實現(xiàn)了一定的產(chǎn)業(yè)化突破；2）光學(xué)領(lǐng)域中消費電子、新能源車等下游產(chǎn)業(yè)鏈明顯轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，該材料由日本卡脖子問題日益突出，供應(yīng)鏈安全擔(dān)憂下下游廠商的國產(chǎn)替代意愿加強，從而促使上下游產(chǎn)業(yè)化開發(fā)進程加快。目前該材料在很多領(lǐng)域仍呈現(xiàn)過高的價格將產(chǎn)品定位于高端應(yīng)用領(lǐng)域，我們認為市場主要瓶頸仍在供給側(cè)，國產(chǎn)企業(yè)有望形成突圍，打開市場空間。推薦關(guān)注COC聚合物生產(chǎn)環(huán)節(jié)，重點關(guān)注阿科力。

（6）國際巨頭撤回報價或減產(chǎn)，鉀肥價格有望觸底回升。我們認為鉀肥價格有望觸底回升，行業(yè)已進入去庫存周期。Canpotex撤回新報價，Nutrien宣布減產(chǎn)，導(dǎo)致短期內(nèi)鉀肥供給下滑，有望消解生產(chǎn)廠商的庫存壓力。疊加俄羅斯終止《黑海糧食外運協(xié)議》，小麥和玉米期貨價格均大幅上升，農(nóng)民糧食種植意愿有所提升，推高了鉀肥的需求。綜合來看鉀肥短期內(nèi)供需關(guān)系失衡，庫存主要集中在上游的化肥生產(chǎn)企業(yè)上，因此企業(yè)或較容易實現(xiàn)對價格的管控，秋季全球各國有望加大鉀肥補庫力度，鉀肥價格將迎來反轉(zhuǎn)。建議關(guān)注鉀肥領(lǐng)域，重點關(guān)注亞鉀國際、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、東方鐵塔等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

（7）MDI寡頭壟斷，行業(yè)供給格局有望向好。受益于聚氨酯材料應(yīng)用端的拓展，近20年MDI需求端穩(wěn)中向好，而且MDI目前仍是公認的高技術(shù)壁壘產(chǎn)品，核心技術(shù)沒有外散，全球MDI廠家共計8家，其中產(chǎn)能主要集中在萬華化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁、陶氏5家化工巨頭中，5家廠商MDI總產(chǎn)能占比達到90.85%。目前受經(jīng)濟下行影響，MDI價格維持底部區(qū)間震蕩，但單噸利潤依舊可觀，隨著萬華收購巨力以及歐洲整體產(chǎn)能持續(xù)低位運行，未來MDI供給格局有望向好，隨著需求端逐步修復(fù)，MDI將成為極少數(shù)能夠穿越整個經(jīng)濟周期的化工品。推薦關(guān)注聚氨酯領(lǐng)域，重點關(guān)注萬華化學(xué)等企業(yè)。

（8）維生素B2、B6行業(yè)庫存低，價格底部或?qū)⒎崔D(zhuǎn)。近年在新進入者壓力及供求不匹配情況下，vb2，vb6于2023年年初分別觸底至82.5元/kg及107.5元/kg，價格長期低迷下，市場開工率不足50%。目前行業(yè)庫存處于低位，中小企業(yè)產(chǎn)能分散且規(guī)模較小，產(chǎn)能復(fù)蘇重啟預(yù)計短期內(nèi)無法實現(xiàn)。Vb6方面，2023年6月28日帝斯曼官宣關(guān)停上海星火維生素B6工廠，供大于求關(guān)系得到緩解。三季度維生素企業(yè)迎來停產(chǎn)檢修，后續(xù)庫存有望迎來短期持續(xù)低位。需求端，維生素B2、B6均以出口為主，隨著海外家禽價格回升，維生素補庫需求有望回升。建議關(guān)注維生素B族領(lǐng)域，重點關(guān)注天新藥業(yè)、廣濟藥業(yè)等企業(yè)。

化工價格周度跟蹤

本周化工品價格周漲幅靠前為黃磷（+3.10%）、醋酸（+2.95%）、乙烯（+2.35%）。①黃磷：需求增加，帶動價格上行。②醋酸：供應(yīng)減少，需求增加，帶動價格上行。③乙烯：供應(yīng)減少，需求增加，帶動價格上行。

本周化工品價格周跌幅靠前為輕質(zhì)純堿（-7.62%）、重質(zhì)純堿（-7.21%）、順丁橡膠（-4.69%）。①輕質(zhì)純堿：供應(yīng)增加，導(dǎo)致價格下降。②重質(zhì)純堿：需求不足，導(dǎo)致價格下降。③順丁橡膠：需求不足，成本下降，導(dǎo)致價格下降。

周價差漲幅前五：順酐法BDO（+1358.70%）、黃磷（+154.30%）、滌綸短纖（+117.50%）、PET（+65.71%）、電石法PVC（+22.90%）。

周價差跌幅前五：熱法磷酸（-112.83%）、PTA（-89.57%）、PVA（-30.04%）、聯(lián)堿法純堿（-14.42%）、氨堿法純堿（-12.54%）。

化工供給側(cè)跟蹤

本周行業(yè)內(nèi)主要化工產(chǎn)品共有161家企業(yè)產(chǎn)能狀況受到影響，較上周統(tǒng)計數(shù)量增加7家，其中統(tǒng)計新增檢修18家，重啟11家。本周新增檢修主要集中在丙烯，丙烯酸，滌綸長絲，合成氨等，預(yù)計2024年1月下旬共有4家企業(yè)重啟生產(chǎn)。

風(fēng)險提示

政策擾動；技術(shù)擴散；新技術(shù)突破；全球知識產(chǎn)權(quán)爭端；全球貿(mào)易爭端；碳排放趨嚴帶來搶上產(chǎn)能風(fēng)險；油價大幅下跌風(fēng)險；經(jīng)濟大幅下滑風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。